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比肩巴菲特 霍华德·马克斯来了

时间:2019-05-12 16:38 来源:银河国际网址 作者:澳门银河国际 点击:
导读:5月8日下午,全球顶级投资人、 橡树资本 创始人霍华德·马克斯携新书《周期》在上海举办其中国首场公开大秀“问道·周期”。 霍华德·马克斯是谁? 现年75岁的霍华德·马克斯,是全球第一批高收益债(即著名的垃圾债券)专业机构投资者。1995年与他人联合创

  5月8日下午,全球顶级投资人、橡树资本创始人霍华德·马克斯携新书《周期》在上海举办其中国首场公开大秀“问道·周期”。

  霍华德·马克斯是谁?

  现年75岁的霍华德·马克斯,是全球第一批高收益债(即著名的垃圾债券)专业机构投资者。1995年与他人联合创建美国橡树资本管理公司,目前管理资产规模约1216亿美元,其不良债权投资管理规模全球第一。橡树资本过去22年平均年化回报高达19%,与巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦业绩相当。

  自上世纪90年代开始,霍华德·马克斯针对投资者撰写“投资备忘录”,并因成功预言科技股泡沫破裂而声名鹊起,“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。巴菲特说:“我会第一时间打开邮件并阅读的就是霍华德·马克斯的备忘录,我总能从中学到不少东西,他的书更是如此。”

  2019年“周期”大热,国内研究周期比较知名的是周金涛先生。周先生一个著名论断是:人生财富靠康波周期,40岁以上的人第二次机会在2019年,能够抓住一次就能够成为中产阶级。

  海通证券姜超先生更是大胆发声:2019年是普通人改变命运的第8次机会。

  关于周期,霍华德·马克斯又怎么看呢?

  橡树资本创始人霍华德·马克斯先生

  什么是周期?

  霍华德·马克斯认为,周期并不是事件A发生后即发生事件B的过程,周期是一种由事件A引发事件B的发展过程,并举了一个例子:高收益债券发行量会影响困境债券投资机会规模,在这个周期中:投资者避险情绪将限制高收益债券发行量,并推升高质量债券需求,令高质量债券发行量上升,高质量债券发行量上升,市场整体违约率会调整至较低水平,违约率调整至最低水平会使投资者感到过度满意,并愿意承担较高风险,愿意承担高风险,又势必推升高收益债券发行量,导致整体发行质量降低,整体发行质量降低最终会在经济陷入低迷时遭受市场考验,违约率上升,违约率上升带来的冷却效应会带来投资者避险情绪。这就是一个典型的周期,每一个事件即为下一个事件的引子。

  周期为何存在?

  为什么市场每年不按照长期平均增长率匀速增长?比如GDP增速、标普指数走势,每年能维持在平均数附近的情况非常少见。那是因为大部分的趋势都会出现过度发展,而过度发展又会被主动或者被动纠正。我们可以从过度发展与纠正,而非上升和下跌的角度来思考问题。

  又是什么原因导致了趋势过度发展的呢?他认为是人性的弱点导致。极度乐观、极度悲观的情绪放大了人性的非理性。乐观情绪往往助长资本开支,生产扩张,经济增速会高于平均水平。同时,极度乐观的情绪还会影响定价,银河国际网址,资产价格增速超越平均水平,投资者能获得的回报会高于历史平均回报,但资产估值也处于高位。

  过度发展被纠正后会发生什么呢?与之对应,产能扩张如超越了需求扩展速度,将造成生产过剩,会导致库存增长、工厂关闭、工人失业,经济发展将低于平均水平甚至陷入衰退。同时,资产价格经历了大幅升值后也将难以为继,增值潜力下降,甚至价格下跌,直到资产价格与价值再次匹配。

  周期可信吗?

  马克吐温说,历史不会重复,但总是惊人的相似。

  周期也一样,每一次市场波动的时长、幅度、强度、速度都不一样,造成波动的原因也不尽相同,但形成周期的很多基本要素却一再出现。

  其实东方智慧对周期也有深刻的理解,早在战国时期,大思想家荀子就提出了“天行有常”。其实,自然界的潮起潮落,花开花谢,阴晴圆缺,皆为周期。霍华德先生的周期理论,是否也受到大学时候主修东方哲学的启发?

  投资的基本判断就是何时出现过多的钱在追逐过少的投资机会

  马克斯认为,投资者往往厌恶风险,相比1美元的盈利,更关注1美元的损失,在此种情况下,会对资产做充分的尽职调查,对安全和风险回报提出要求,投资者对风险的警惕态度整体会让市场保持安全和理智。但是当投资者对未来不再感到担心,并保持盲目乐观时,就会掉以轻心,这种放松和不太严谨的态度和行为将使得投资变得危险。

  投资就像拍卖,价高者得。如果投资者手里有了足够的资金,就会出现更多资金追逐同样的投资标的,他们急于把钱投出去,就会出现成交价格过高。拍卖成功的“赢家”将会支付高价,获得低回报,承担高风险。所以投资最基本的就是要判断何时出现“过多的钱在追逐过少的投资机会”。

  如何增加投资的胜算

  某种程度上说,投资就像从一堆彩票中抽取一张无异。资产价格高于价值,就是一次失败的投资,反之,则是成功。选择什么彩票,出现什么结果,取决于投资法则,很大程度上也受到情绪起伏和突发事件的影响。我们永远无法准确预知未来,从而获取确定性结果,或决定抽到哪一张彩票。但是我们可以从一堆彩票中判断什么时候出现对我们有利的彩票,何时出现对我们不利的彩票。

  究竟什么决定了投资成功的概率?答案很大程度上取决于市场当前在周期中所处的位置。

  什么时候胜算比较高?投资者缺乏乐观情况、陷入恐慌,近期市场表现欠佳,投资者大规模亏损,避险情绪过高,可投资资金短缺等等,这些特征下,投资胜算更高。

  当前所处的周期位置

  当前美国上升周期进入到棒球比赛“第八局”,并临近尾声。但他同时也补充说明,即使我们知道当前所处的局数,也不得而知棒球游戏究竟会进行多少局。

  也就是说,从周期的任何一点看,短期内一切皆有可能。但是所处的周期位置会对市场上涨、横向盘整或下跌的可能性分布造成影响。了解我们在周期中所处位置和胜算,可在都是未知数的环境中赋予投资者最大的优势。

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